报告摘要：

　　政策全面转向房地产市场出现暖冬；在政策全面转向以及降息的刺激下，本轮房地产市场有可能短期内结束调整开始反弹。

　　一线城市二手房价格已经率先企稳并开始反弹。

　　地价持续上涨，未来潜在供应仍难增长。

　　在政府没有任何打压政策的情况下，2014年国内商品房销售面积将很可能出现负增长，这里面有201年基数较高的原因，但这是否意味着国内房地产市场的需求已经到了增长乏力的阶段，值得密切关注。在长周期趋势面前，短期波动都会显得苍白无力，对房地产行业无近忧但不可无远虑。

　　随着中国房地产市场新房销售增速将进入低速增长甚至是负增长阶段，房地产开发投资增速也必将进入低速增长阶段，其对经济增长的拉动作用也必将逐步弱化。

　　政策已经由无为而治，全面转向政策扶持，政策再度被市场所困。A股地产股的估值已经超过上次景气高点即2012年6月份时的估值水平；同时A股地产股的估值水平至少高出港股地产股一倍以上。地产股的股价已经完全反映了良好的政策预期，未来持续上行的空间有限。

　　投资策略：经过2014年的大幅上涨，地产股在2015年将面临以下事实：首先是政策宽松的预期基本得到兑现，政策面上继续做多的动力将会减弱；其次，是行业估值水平已经得到大幅修复，估值再度提升空间也已经有限；而房地产市场也将面临短期看好，中长期前景隐忧未消的尴尬境地。基于上述考虑，我们维持房地产行业同步大势投资评级，并请投资者将风险控制放在更加重要的位臵。

　　风险提示：房地产市场大幅波动的风险；宏观调控政策超预期的风险；公司业绩结算低于或超出预期的风险。

　　东北证券：2015年房地产行业投资策略报告