进军P2P，互联网金融业务有望全面开花：与贵州合石电子商务有限公司签订战略合作框架协议，标志着公司互联网金融领域的布局迈出了实质性一步，即将正式进军P2P网贷行业蓝海，有助于公司依托自身资源优势，顺利推进大金融战略布局。未来公司可充分利用在贵阳的庞大客户优势，以金融服务为纽带，开展社区金融、消费金融等以客户黏性为基础的业务，打造惠民金融平台。贵州区域拥有丰富的民间金融的土壤，在农家游、烟草以及茶叶等小额资金需求领域，公司都将拥有较大的市场。

　　涉足小额贷款业务：拟与贵阳高新黔投小额贷款公司达成战略合作，将通过增资方式对该公司实现相对控股地位。此次合作有利于公司快速获取互联网金融团队及业务，以小额贷款及票据贴现相关业务为重点，结合客户资源优势，快速推进产业链贷款、汽车消费贷款、购房装修贷款、工薪贷款等各类以个体消费者为基础的消费金融贷款业务开拓。我们预计，公司该业务的关注同时与P2P互动，也将在未来一些新的领域有所突破。

　　引入PE投资模式，助力大金融战略实施：拟设立两只股权投资基金。公司已确立积极布局大金融和大健康产业发展方向，同时初步确立“产融结合、并购重组、创新发展”思路，致力于搭建股权投资和收购重组平台。未来公司将设立产业并购、金融投资、大健康投资和能源投资四只子基金，单支基金规模5-8亿元。我们认为这些子基金投资方向符合公司业务布局方向，预计公司未来在投资并购方面还将有所作为，大幕拉开。

　　盈利预测与投资评级：2014年年初，我们多年来首次覆盖公司，也是看到中天城投面对地产行业调整过程中，积极应对的态度，公司也是我们绝对收益组合中的一员。定增成功发行为公司“两大一小”战略实施奠定了坚实基础。公司近期利好不断，大金融战略迈出实质性步伐，后续动作值得期待。我们按照增发前股本，预计14-15年EPS为1.0和1.64元，同时根据公司转型进展，15年业绩存在上调的可能性，维持“增持”评级，建议积极关注。

　　第一，进军P2P，互联网金融业务有望全面开花

　　公司19日晚间公告称，全资子公司贵阳金控分别与贵州合石电子商务有限公司签订战略合作框架协议。根据协议内容，贵阳金控将在进行充分的尽职调查和评估后，通过增资和受让的方式对该公司实现控股地位。与此同时，双方还将适时引进优质战略投资者，在做大现有P2P规模的基础之上，逐步开展第三方支付、大数据金融、互联网金融门户、众筹信息化金融机构等互联网金融业务。

　　作为贵州省首家从事互联网金融的企业，合石电商主要为本土中小企业和投资者提供投融资信息咨询服务。

　　该公司旗下拥有贵州省规模最大的网贷平台——招商贷。招商贷注册资金达5000万元，201年6月上线运营，其一大优势和特色是大股东所在贵阳的四川商会为其提供大量优质借款人资源，借款人整体资质较高，整体风险相对可控。根据公司公告及网贷之家数据，从成立以来到14年底，招商贷共计撮合资金约1亿，其中2014年实现撮合金额24.2亿元，遥遥领先贵州省内其它网贷平台，在全国网贷平台中排名第18，在西南地区仅次于重庆易久金融的27.4亿元，区域领先优势明显。而且经过一年多的发展，公司已经形成了较为稳定的管理团队，这有利于未来公司业务的进一步发展。根据公司公告，招商贷14年实现主营业务收入约4000万元，利润总额约2000万元，净利润约1500万元，且预计2015年净利润将大幅提高。

　　我国P2P网贷行业诞生于2007年，第一家P2P网贷平台是成立于当年8月的拍拍贷。行业诞生初期发展缓慢，关注者甚少，直到2012年热度逐渐提升，呈现出爆发式增长的态势。截至2014年，全国共有1575家运营中的P2P网贷平台，全年行业贷款成交量高达2528亿元，贷款余额106亿元。由于发展迅速而又缺乏监管、进入门槛较低，网贷行业内存在鱼龙混杂的现象，未来可能会经历一个优胜劣汰的过程。但从长远来看，网贷行业仍将保持高速增长，发展空间巨大。我们中信建投互联网金融研究小组近期将关于P2P行业进行深度研究，成果敬请期待。

　　全球P2P网贷行业的标志性企业是美国的LendingClub，其成立于2006年，是美国最大的P2P网贷平台。2014年12月11日，LendingClub实现IPO上市，按照首发价计算总市值高达54亿美元。与美国相比，中国金融环境相对落后，大量小微融资需求未能得到满足，投融资渠道缺乏，网贷平台撮合交易的需求更加广泛，因此行业可拓展的空间更大，那些拥有定价能力、重视风控的网贷公司有望脱颖而出。

　　2014年8月以来，公司通过控股互联网金融产投和成立贵阳金控平台，积极介入科技金融和互联网金融行业。此次与合石电商的合作标志着公司互联网金融领域的布局迈出了实质性一步，即将正式进军P2P网贷行业蓝海，有助于公司依托自身资源优势，充分把握西部互联网金融发展趋势，顺利推进大金融战略布局。未来公司可充分利用在贵阳地区的庞大客户优势，以金融服务为纽带，开展社区金融、消费金融等多种以客户黏性为基础的业务，打造惠民金融平台，不断做大做强金融业务板块。贵州区域拥有丰富的民间金融的土壤，在农家游、烟草以及茶叶等小额资金需求领域，中天城投都将拥有较大的市场。

　　第二，涉足小额贷款业务

　　公司同日公告称拟与贵阳高新黔投小额贷款公司达成战略合作。根据协议内容，贵阳金控将在进行充分的尽职调查和评估后，通过增资方式对该公司实现相对控股地位。值得注意的是，该公司与上述贵阳合石电商为同一法定代表人此次合作有利于公司快速获取互联网金融团队及业务，以小额贷款及票据贴现相关业务为重点，结合客户资源优势，快速推进产业链贷款、汽车消费贷款、购房装修贷款、工薪贷款等各类以个体消费者为基础的消费金融贷款业务开拓。我们预计，公司该业务的关注同时与P2P互动，也将在未来一些新的领域有所突破。

　　第三，引入PE投资模式，助力大金融战略实施

　　公司还公告称拟以贵阳金控为核心，设立中天城投集团(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)和上海虎魄股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)两只股权投资基金，注册资本分别为10.005亿元和5000万元。公司已经确立了在保持地产主业稳步发展的基础之上，积极布局大金融和大健康产业发展方向，同时初步确立了“产融结合、并购重组、创新发展”的思路，因此致力于搭建股权投资和收购重组的平台。具体来看，未来公司拟在上述中天城投集团(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)旗下再设立产业并购、金融投资、大健康投资和能源投资四只子基金，单支基金规模5-8亿元。我们认为这些子基金投资方向符合公司业务布局方向，预计公司未来在投资并购方面还将有所作为，大幕拉开。

　　第四，盈利预测与投资评级

　　2014年年初，我们多年来首次覆盖公司，也是看到中天城投面对地产行业调整过程中，积极应对的态度，公司也是我们绝对收益组合中的一员。定增的成功发行为公司“两大一小”的战略实施奠定了坚实基础。另外，大股东高比例参与认购彰显信心；公司近期利好不断，大金融战略迈出实质性步伐，后续动作值得期待。我们按照增发前股本，预计14-15年EPS为1.0和1.64元，同时根据公司转型进展，15年业绩存在上调的可能性，维持“增持”评级，建议投资者积极关注。