一、“退休潮”来袭

“退休潮”源于婴儿潮，中国第一次婴儿潮发生在1962-1970年，年均出生率高达3.7%，每年出生人口均高于2400万人。

1963年更是登峰造极，新生儿当年达到2975万人，出生率为4.36%，是目前中国人口出生率最高、新生儿最多的一年。2023年，1963年出生的男性年龄满60周岁，开始切换到退休养老的人生轨道。截至2021年末，中国人口总量达到了14.1亿，增速放缓。65岁以上老年人口的数量和比例不断上升，达到了2.0亿，占全国人口总量的14.2%（目前深度老龄化指标为14%）。另外，第一次婴儿潮人群（出生于1962-1970年）当前年龄为52-60岁，再过5-13年后，65岁及以上人口将显著上升。随着人口出生率的持续低迷和人均预期寿命的延长，老龄化加速的趋势明显。根据联合国《世界人口展望2019》预测，到2060年中国65岁以上老年人口规模将达到峰值3.98亿，占比达29.83%。

二、老龄化对产业结构的影响

1、健康需求据世界银行2019年统计数据，美国人均医疗支出达10921美元，远高于德国（5440美元/人）、法国（4492美元/人）、日本（4360美元/人）、英国（4313美元/人）等发达国家。

最新数据显示，当前中国人均医疗支出水平仍较低，2019年中国人均医疗支出535美元，与发达国家仍存在较大差距。全球老龄化加速，人均可支配收入提升，叠加国民对医疗健康需求升级，医疗费用不断上升是目前的一大趋势。

2、消费升级（高端、刚需高频）虽然人口问题是世界难题，但随着经济发展，收入水平提高，人们生活富裕了，对高端产品和服务的需求整体上升，消费需求整体呈升级趋势。同时，对于具有刚性需求、复购率高的产品，因产品单价小，提价对于消费者来说感知小，对需求端的影响不大，但对企业利润的提升影响可观。虽然市场波动较大，市场对短期缺乏信心，但基于疫情对经济消费的冲击属于短期，我们对中长期国内经济消费等的发展仍然抱有充足的信心。消费经历了自2021年年初以来的调整，很多细分板块估值已拥有较好的性价比。中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续发展。

3、高端制造走向全球老龄化背景下，每年都会减少300-500万劳动年龄人口，提高生产力、引导高端制造业走向国际，也是目前各国正发力的节点。在中国经济结构转型、产业升级以及科技创新的时代趋势下，我们已经看到越来越多优质的成长行业和公司(新能源、新材料，高端装备、医药、新消费、TMT科技等)，因为产业需求爆发、全球市占率提升，新产品放量或者进口替代等原因，整体行业空间较大，公司竞争力日益加强，未来几年有望实现较快的复合增速。站在长周期维度，中国处于制造业升级的黄金时期，我国在制造业的很多细分领域都将走出具备全球竞争力的龙头公司。从短周期维度，虽然二季度在美联储单月大幅加息的影响下大宗商品有一定程度的调整，但整体大宗商品仍维持较高的价格，会给中游制造业的短期业绩带来一定压力，但优秀的制造业龙头公司反而会抓住机会，扩大市场份额。